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东吴证券:给予三花智控买入评级,目标价位22.75元

2022-08-20 13:08:24|发布者: admin| 查看: 52| 评论: 0

html模版 东吴证券:给予三花智控买入评级,目标价位22.75元 2022-03-27东吴证券(601555)股份有限公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对三花智控(002050)进行研究并发布了研究报告《2021年业绩点评:汽零...

html模版东吴证券:给予三花智控买入评级,目标价位22.75元

2022-03-27东吴证券(601555)股份有限公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对三花智控(002050)进行研究并发布了研究报告《2021年业绩点评:汽零高歌猛进,传统制冷增长有望提速》,本报告对三花智控给出买入评级,认为其目标价位为22.75元,当前股价为16.71元,预期上涨幅度为36.15%。

三花智控(002050)

2021 年营收同比+32%、归母净利润+15%,业绩符合市场预期,尊龙凯时 - 人生就是搏!。 2021 年内实现营收 160.21 亿元,同比+32.30%;实现归母净利润 16.84 亿元,同比+15.18%,业绩符合市场预期。 受益于传统制冷板块能效升级带来的结构性增长及 Tesla 等新能源车大客户亮眼的销售表现, 2022 年 1-2 月公司实现营收 30.6 亿元左右,同增 40%左右;归母净利润 2.9 亿元左右,同增 30%左右,我们预计汽零出货持续环比增长,传统制冷保持较好增长, 2022Q1 经营业绩有望延续 1-2 月高增态势。

受材料及运费涨价等多重因素影响,毛利率有所下滑。 2021 年毛利率为25.68%,同比-4.13pct,原因如下: 1)铜&铝等原材料持续涨价,公司涨价措施滞后; 2)运费上涨及计入营业成本(会计准则变更); 3)美元兑人民币汇率上升; 4) 汽零业务集成组件产品占比提升,叠加战略性抢占市场销量份额,也一定程度拉低整体毛利率。

传统制冷下游景气相对较好,整体稳增、部分产品受益能效升级增速更快。 2021 年传统制冷板块实现营收 112.2 亿元,同比+16%。 1)传统产品在能效标准提升背景下、电子膨胀阀产品结构性表现亮眼;下游除家电外,拓展商用制冷领域。 2)微通道海外业务需求旺盛,但由于海运费用、铝价上涨等因素,导致毛利率下滑较多,拖累整个板块利润。 3)亚威科依靠洗碗机国内普及提速+内部供应链改造,目前已实现扭亏为盈,并有望持续盈利。 4)展望 2022 年,制冷零部件行业集中度进一步提升,尤其格力拟收购盾安以来,其竞争对手的零部件份额继续往三花转移;电子膨胀阀等产品应用渗透率继续提升,而公司优势突出;商用制冷高速增长。整体来看,我们预计全年传统制冷板块营收同比+30%左右。

受益于大客户销量高增+ASP 提升,汽零业务继续走出“第二增长曲线”。1)新能源汽车热管理 2021 年营收达 40.0 亿元、同比+166%。 核心客户方面, Tesla 2021 年交付 93.6 万辆,同比 87%,其他客户同样高增。主流车型热泵集成化组件逐步成为“标配”,我们预计 2021 年集成组件占比在 30%以上,后续比例继续提升、拉动 ASP 上升。同时公司加大平台化组件产品研发力度,有望提高标准化程度,进一步规模化降本。 2)传统燃油车热管理产品 2021 年营收为 8.0 亿元、同比-17%,后续有望持稳。 3) 展望 2022 年,新能源汽车业务在手订单充沛、排产旺盛,北美大客户继续上量、 占新能源车板块营收我们预计仍可达 50%+水平;其他品牌如蔚来、沃尔沃等持续放量; 燃油车基本稳定,我们预计全年汽零收入有望达到 60%以上同比增长,占营收比重可达 3-40%,成长属性愈加凸显。由于集成化进一步加速,我们预计汽零毛利率略有下降。

盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为 23.2亿元、 30.3 亿元、 38.7 亿元,同比分别+38%、 +30%、 +28%,对应现价PE 分别 26x、 20x、 16x,目标价 22.75 元,对应 2022 年 35 倍 PE,维持“买入”评级。

风险提示: 家电销售不及预期,新能源汽车销量不及预期,竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.63%,其预测2021年度归属净利润为盈利18.21亿,根据现价换算的预测PE为32.76。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级16家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为24.59。证券之星估值分析工具显示,三花智控(002050)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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